Tržby rostou, třetí čtvrtletí ale výrazně oslabilo
Skupina Czechoslovak Group (CSG) dosáhla za prvních devět měsíců roku 2026 tržeb 4,761 miliardy eur. Meziročně si polepšila o 6,1 procenta. Hlavním motorem růstu zůstává segment Defence Systems, který zahrnuje vojenskou pozemní techniku, munici středních a velkých ráží a související obranné technologie. Jeho tržby vzrostly o 9,5 procenta na 3,793 miliardy eur.
Celkový výsledek však zakrývá výrazné oslabení v samotném třetím čtvrtletí. CSG v něm utržila 1,510 miliardy eur, zatímco ve stejném období loňského roku to bylo 1,710 miliardy. Meziroční pokles tak dosáhl 11,7 procenta. V Defence Systems činil dokonce 16,3 procenta.
Vedení skupiny vysvětluje slabší čtvrtletí především načasováním dodávek. Část tržeb, které původně očekávalo ve třetím kvartálu, se podle něj přesune do posledních tří měsíců roku. Týká se to zejména pozemních systémů, ale také munice s prodlouženým dostřelem, u níž jsou dodací lhůty delší.
Mohlo by vás zajímat
Předseda představenstva a generální ředitel CSG Michal Strnad proto nadále počítá s celoročními tržbami v rozmezí 7,4 až 7,6 miliardy eur. Potvrzený výhled zahrnuje přibližně 300 milionů eur tržeb přesunutých ze třetího do čtvrtého čtvrtletí.
Marže klesá. CSG prodává starší munici levněji
Podstatně méně příznivě než vývoj tržeb vypadá ziskovost. Provozní EBIT za prvních devět měsíců dosáhl 1,102 miliardy eur. Meziročně se zvýšil jen o 0,4 procenta, tedy prakticky stagnoval. Provozní marže činila 23,1 procenta, zatímco ve srovnatelném období předchozího roku dosahovala 24,5 procenta.
Ve třetím čtvrtletí se situace zhoršila ještě výrazněji. Provozní EBIT klesl meziročně o 20,9 procenta na 317 milionů eur. Marže se snížila na 21 procent.
CSG proto změnila svůj celoroční výhled provozní marže. Z původně očekávaných 24 až 25 procent nyní počítá přibližně s 21 procenty. Jde o významné snížení očekávání, přestože skupina nadále předpokládá růst celoročních tržeb.
Jedním z hlavních důvodů je změna poptávky na trhu s dělostřeleckou municí. Zákazníci se stále více orientují na munici s prodlouženým dostřelem. CSG tomu přizpůsobila vlastní výrobu, takže ve třetím čtvrtletí už téměř veškerá její produkce munice středních a velkých ráží připadala na tuto kategorii.
Současně však skupina urychlila prodej zásob munice se standardním dostřelem. Prodávala je za nižší tržní ceny než v předchozích obdobích. Právě tento krok podle vedení dočasně zatížil marže.
Strnad ve výsledkové zprávě uvedl, že skupina aktivně přizpůsobuje dodavatelský řetězec rostoucí poptávce po munici s prodlouženým dostřelem. Ve třetím čtvrtletí už téměř veškerá vlastní výroba munice směřovala právě k ní. CSG očekává, že přechod na plně vlastní a vertikálně integrovanou výrobu této munice podpoří její marže ve střednědobém horizontu.
Rekordní zakázky za 18 miliard eur nejsou všechny stejného typu
Na druhé straně má CSG mimořádně silnou zásobu budoucí práce. K 30. září dosáhl její backlog rekordních 18 miliard eur. Na konci roku 2025 přitom činil 15 miliard eur. Během třetího čtvrtletí skupina získala nové zakázky přibližně za 900 milionů eur a dalších 1,5 miliardy eur vykázala v tržbách.
Vedle backlogu eviduje CSG také obchodní příležitosti v jednání za 29 miliard eur. Celkový objem backlogu a této pipeline tak dosahuje 47 miliard eur.
Tato čísla je ale nutné správně číst. Částka 18 miliard eur nepředstavuje pouze pevně podepsané a účinné zakázky. CSG do backlogu řadí tři kategorie: pevné zakázky, rámcové dohody a také vysoce pravděpodobné zakázky, u nichž smlouvy ještě nejsou plně dokončené a účinné. Samostatná pipeline za 29 miliard eur pak zahrnuje projekty v různých fázích vyjednávání, které skupina na základě svých zkušeností považuje za dosažitelné.
Z celkového backlogu připadá 57 procent na Land Systems, tedy pozemní techniku. Munice středních a velkých ráží představuje 32 procent, Ammo+ dalších 8,5 procenta a letecká technika, obranná elektronika a pokročilé systémy zbývajících 2,5 procenta.
Struktura zakázek tak potvrzuje, že CSG už nestaví svůj růst pouze na výrobě munice. Pozemní systémy získávají stále významnější postavení.
Tatra rozšiřuje výrobu, CSG získává zakázky v Evropě i zámoří
Segment Land Systems zvýšil za prvních devět měsíců tržby o 15,8 procenta na 678 milionů eur. Jeho provozní marže dosáhla přibližně 15,5 procenta a podle společnosti dál roste s postupným rozbíháním jednotlivých programů.
Výrobní kapacita skupiny v této oblasti mírně předbíhá plán. Na konci třetího čtvrtletí překročila 1 500 vozidel, tedy přibližně polovinu ročního cíle 3 000 kusů, který CSG stanovila při vstupu na burzu.
Významnou součástí dalšího rozvoje jsou investice v České republice. CSG plánuje během tří let vložit přibližně 49,7 milionu eur do rozšíření kapacit vojenské pozemní techniky v Tatra Defence v Kopřivnici. Projekt počítá s dalšími 14 000 metry čtverečními výrobních a administrativních prostor.
Skupina současně získala několik významných zahraničních zakázek. V Lotyšsku se zapojila do projektu dodávek samohybných houfnic MORANA a raketometných systémů pro tamní ozbrojené síly. Celková hodnota projektu dosahuje stovek milionů eur a počítá s financováním prostřednictvím evropského nástroje SAFE.
V Polsku uzavřela tři smlouvy se společností HSW ze skupiny Polska Grupa Zbrojeniowa. Jejich hodnota přesahuje 150 milionů eur a týkají se podvozků Waran 4×4 a Heron 6×6. Dodávky mají pokračovat do roku 2029. Další smlouva se společností Dezamet za více než 100 milionů eur se týká komponentů pro munici ráže 155 milimetrů.
Excalibur Army získala zakázky na mostní automobily AM-70 a AM-50 na podvozcích Tatra 8×8. Jejich hodnota přesahuje 50 milionů dolarů a odběrateli je pět zákazníků v Evropě, na Blízkém východě a v jihovýchodní Asii.
CSG rozšiřuje také své americké aktivity. Založila společnost CSG Land Systems North America v Michiganu, která má na tamním trhu zastupovat Excalibur Army, Tatra Defence a Tatra Trucks. V Iowě zahájila výstavbu Future Artillery Complex, jehož uvedení do provozu plánuje na rok 2029.
Skupina se zároveň dostala mezi kvalifikované dodavatele americké armády, kteří mohou soutěžit o zakázky v pětiletém programu modernizace muničních závodů v hodnotě až 4,2 miliardy dolarů. Samotné zařazení mezi kvalifikované dodavatele však ještě neznamená, že CSG získala celý tento objem zakázek.
CSG buduje vlastní výrobu výbušných materiálů
Jedním z nejdůležitějších strategických kroků je snaha získat větší kontrolu nad dodavatelským řetězcem pro výrobu munice. Skupina proto koupila od společnosti MAXAM průmyslový areál Gnaschwitz v německém Sasku. Rozkládá se na 57 hektarech a CSG plánuje počáteční investici přesahující 100 milionů eur.
V areálu chce vybudovat moderní výrobu nitroglycerinu, munice a jejích komponentů. Spolu se závodem na výrobu nitrocelulózy ve Walsrode má Gnaschwitz vytvořit základ německé platformy CSG pro energetické materiály.
Skupina chce do konce roku 2027 dosáhnout plně vlastní výroby střelivin a energetických materiálů. Ke stejnému datu plánuje výrobní kapacitu 1,1 milionu kusů munice. Právě vertikální integraci, tedy větší kontrolu nad jednotlivými stupni výroby a dodávek, označuje vedení za jeden z hlavních předpokladů budoucího růstu marží.
CSG rozvíjí výrobu také v dalších zemích. V řeckém Lavriu už vyrábí munici ráže 155 milimetrů. Výrobu dnových výtokových generátorů plánuje zahájit ještě v roce 2026 a produkci TNT na konci roku 2027. Společný podnik s EURENCO na Slovensku má začít vyrábět bimodulární náplně ve druhém čtvrtletí roku 2028.
Dluh roste kvůli investicím, peníze zůstávají v zásobách
Rozšiřování výroby a dodavatelského řetězce se promítá také do finanční pozice skupiny. Čistý dluh CSG dosáhl k 30. září 2026 hodnoty 4,320 miliardy eur. Na konci předchozího roku činil 3,004 miliardy eur.
Poměr čistého dluhu k provozní EBITDA za posledních dvanáct měsíců vzrostl na 2,4násobek. CSG však zdůrazňuje, že tento vývoj souvisí s investicemi do společných podniků a strategických podílů za 731 milionů eur a s financováním rozšíření kapacit klíčových subdodavatelů ve výši dalších 700 milionů eur. Pokud by skupina tyto dvě položky při výpočtu odečetla, poměr by podle jejího přepočtu činil přibližně 1,6násobku.
Významnou zátěží zůstává také pracovní kapitál, tedy mimo jiné peníze vázané v zásobách a pohledávkách. Na konci září dosáhl 2,949 miliardy eur a odpovídal 42 procentům tržeb za posledních dvanáct měsíců. CSG vysvětluje jeho růst předzásobením klíčovými komponenty pro výrobu munice středních a velkých ráží, nákupem zásob a zálohami dodavatelům. Významné zálohy poskytla také společnosti Tatra Trucks, aby zajistila dodávky podvozků pro pozemní systémy.
Provozní peněžní tok před zdaněním za prvních devět měsíců dosáhl minus 200 milionů eur. Ve třetím čtvrtletí už byl kladný. Podle vedení by se měl pracovní kapitál sezonně uvolnit v posledním čtvrtletí, kdy skupina očekává většinu dodávek. Kvůli delším dodacím lhůtám u munice s prodlouženým dostřelem a pozemních systémů se však část dodávek přesouvá až do roku 2027.
CSG proto zvýšila očekávaný celoroční podíl čistého pracovního kapitálu z původně méně než 20 procent tržeb na méně než 35 procent. Současně nadále počítá s kapitálovými výdaji ve výši přibližně 8,5 procenta celoročních tržeb.
V červenci skupina refinancovala prioritní úvěrové linky v celkové výši přibližně 3,1 miliardy eur. Úrokové náklady se mají snížit o 125 až 150 bazických bodů a splatnost financování se prodloužila na šest let.
Munice už netvoří celý příběh CSG
Změna struktury podnikání se odráží také v geografickém rozložení tržeb. Za prvních devět měsíců roku pocházelo přibližně 69 procent tržeb ze zemí NATO. Evropa bez Ukrajiny představovala 49,7 procenta, Spojené státy 18,9 procenta a Ukrajina 17,3 procenta. Zbývajících 14,1 procenta připadalo na ostatní trhy.
Samostatný segment Ammo+, zaměřený na malorážovou munici, utržil 971 milionů eur, tedy pětinu celkových tržeb skupiny. Meziročně jeho tržby klesly o 4,7 procenta a provozní EBIT o 5,4 procenta na 79 milionů eur. Provozní marže činila 8,1 procenta.
Společnost současně hlásí obnovení silné komerční poptávky ve Spojených státech. Federal ze skupiny The Kinetic Group získal zakázku na dodávky až 35 milionů kusů služební a výcvikové munice během sedmi let policejním sborům ve Švédsku, Norsku, Dánsku, Finsku a na Islandu.
CSG rozšiřuje portfolio také mimo tradiční zbrojní výrobu. V Kanadě investovala do společnosti North Vector Dynamics, která se věnuje protiraketovým střelám, systémům proti bezpilotním prostředkům a hypersonickým technologiím. Její ocenění podle CSG nyní přesahuje 90 milionů dolarů.
V říjnu skupina vstoupila také do kosmického průmyslu. Získala 9,5procentní podíl v kanadské společnosti MDA Space a stala se jejím největším akcionářem. Obě společnosti chtějí postupně zkoumat možnosti spolupráce, mimo jiné při případných investicích do evropských výrobních a montážních závodů.
Dalším krokem je projekt SwarmShot, na němž se Federal podílí se společnostmi O.F. Mossberg & Sons a Palladyne AI. Cílem je vývoj autonomního vzdušného systému proti bezpilotním prostředkům.
CSG tak pokračuje v rychlé expanzi a rozšiřování výrobních kapacit. Výsledky za prvních devět měsíců ale ukazují, že samotný růst tržeb nestačí k udržení dosavadní ziskovosti. Skupina musí zvládnout přechod na nový typ munice, dokončit rozsáhlé investice a proměnit rekordní zásobu zakázek ve skutečné dodávky a peněžní příjmy.
