Přechod plynovodů NET4GAS pod kontrolu českého státu má jistého vítěze. Není jím státní ČEPS, kupující těžce zadluženou společnost s nejistým výhledem, ani zahraniční fondy prodávající za zlomek původní investice. Vítězem jsou hlavně držitelé dluhopisů, kteří se ještě před pár týdny klepali hrůzou, kolik peněz a kdy dostanou nazpět.
Jak na sociální síti X upozornil hlavní ekonom J&T Banky Petr Sklenář, kurz dluhopisů NET4GAS splatných v roce 2031 po ruské invazi na Ukrajinu spadl na zhruba 45 procent nominální hodnoty. A to kvůli obavám, že dluhopisy nebudou řádně splaceny. V minulém týdnu kurz skokově vzrostl na zhruba 75 procent. Stát je zkrátka důvěryhodnější vlastník než finanční investoři z Německa a Kanady.
Kdo tyto dluhopisy vlastní? Rozhodně se nejedná jen o „anonymní“ investory ze zahraničí. Jak Ekonomický deník zjistil z veřejně dostupných zdrojů, dluhopisy podniku NET4GAS drží ve svém portfoliu mnohé podílové fondy a penzijní fondy působící na českém trhu. Případný bankrot a restrukturalizace dluhu by tak nepříznivě dopadly na úspory možná až stovek tisíc Čechů.
Podobný obrat lze pozorovat také u dalších emisí dluhopisů, které NET4GAS prodal investorům. Třeba bondy splatné v roce 2026 se letos na jaře na frankfurtské burze obchodovaly za 50 až 60 procent nominální hodnoty. V minulých dnech vzrostly, avšak představy kupujících a prodávajících o ceně se diametrálně liší. Nejlepší nabídka k nákupu je za 80,5 procenta nominálu, zatímco v případě prodeje se jedná o 65,5 procenta.
Zatímco hodnota dluhopisů ziskových a úspěšných společností se na burzách pohybuje okolo 100 procent nominální hodnoty, v případě firem v potížích to neplatí. Cena zde odráží možné riziko bankrotu společnosti a následné restrukturalizace dluhu v neprospěch věřitelů.
Co se týká dluhopisových emisí podniku NET4GAS, těm nejspíš v minulém týdnu pomohlo vyjádření agentury Fitch Ratings. Ta zvýšila výhled ratingu na pozitivní. „Tento krok odráží naše očekávání, že převzetí podniku výrazně větší skupinou prospěje ratingu NET4GASu, a to nejméně o jeden stupeň,“ uvedla agentura ve svém vyjádření. Současný rating je na stupni BB-.
Obludné zadlužení a klesající tranzit plynu
Zástupci státem vlastněného podniku ČEPS na konci září podepsali smlouvu o odkupu společnosti NET4GAS Holdings. Získá tím do svého majetku i firmu NET4GAS, což je vlastník a provozovatel sítě páteřních plynovodů na českém území. Dokončení transakce bude možné až po souhlasu regulatorních orgánů. Dohodnutá kupní cena dosahuje 3 až 5 miliard korun, upravena bude dle dosažených ekonomických parametrů.
Nový vlastník spolu s podnikem NETGAS převezme i jeho obrovské závazky. Výše zadlužení dosáhla 33,7 miliardy korun ke konci roku 2022. Konkrétně se jedná o bankovní úvěry splatné v letech 2025 až 2028 a pět emisí dluhopisů se splatností v letech 2025 až 2031. Podle zprávy agentury Fitch měl NET4GAS ke konci srpna peníze v objemu 5,7 miliardy korun. Čistý dluh tedy vychází na 28 miliard korun.
Další špatná zpráva je, že v posledních dvou letech téměř skončila přeprava plynu pro české území, která přinášela vlastníkovi plynovodů miliardové příjmy za tranzit plynu. Jedno srovnání pro představu: Tok zemního plynu přes Česko do zahraničí ve druhém čtvrtletí činil pouze 151 milionů m3, což bylo v meziročním srovnání o 97,8 procenta méně. Byznys NET4GASu se tak omezil hlavně na přepravu plynu pro odběratele na domácím trhu.
Problém je v tom, že po ukončení dodávek plynu z Ruska do Německa se Česko stalo „zemí na konci trubky.“ Norský plyn a zámořský plyn, dopravovaný do západoevropských LNG terminálů ve zkapalněné podobě, doteče maximálně do Česka – a dál už ne. Svou roli zde hraje i přístup Slovenska a Rakouska; tyto země se po kratším období diverzifikace dodávek vrátily k téměř úplné závislostí na dovozu ruského plynu.
David Tramba
