Výroční sympozium centrálních bankéřů FEDu v americkém městečku Jackson Hole na středozápadě zatím nic určitého nepřineslo. Na Jacskon Hole se upírají zraky celého ekonomického světa v domnění, že FED vyšle indicie v souvislosti s blížícím se rozhodováním o výši úrokových sazeb. Přinášíme vám jeden postřeh, který se týká souvislosti změny devizového kurzu a inflace.
Úloha centrálních bankéřů držet inflaci na té správné úrovni se změnila v permanentní boj s globálními devizovými trhy. Příliš slabá měna vede k růstu inflace a naopak, příliš silná vede k desinflaci, případně rovnou k deflaci.
Jedná se o celkem známou ekonomickou poučku, která ukazuje na souvislost mezi množstvím peněz v oběhu, devizovým kurzem a inflací. Gita Gopinathová, profesorka Harvardské univerzity (která se sympozia také účastní) však říká, že to tak jednoduché není. „Čím větší část importu dané země je fakturovaná v zahraniční měně, tím větší je citlivost inflace na změny devizového kurzu jak v krátkém, tak v dlouhém období,“ vysvětluje Gopinathová. Jelikož je americký dolar dominantní měnou světového obchodu, „je tím pádem americká inflace více izolovaná od měnových šoků, zatímco jiné země jsou na ně daleko citlivější,“ dodává.
Její výzkumy v dané oblasti bývají často citovány Evropskou centrální bankou, přičemž právě ECB je příkladem instituce, která věří, že slabší měna zvýší inflaci. Z Gopinathové prací vyplývá pro ECB jedna závažná skutečnost: Irsko, které za své importy platí v cizích měnách daleko častěji než Francie, bude irský spotřebitel na slabé euro doplácet daleko více než spotřebitel francouzský.
Jestliže je americká ekonomika díky dominanci dolarů prakticky izolovaná od vlivu změny devizového kurzu na cenovou hladinu, pak otázka, zda FED zvýší úrokové sazby už v září, nejistá. Problém dolaru nespočívá v jeho oslabování. Ba přesně naopak, dolar letos vůči téměř všem hlavním světovým měnám posílil. To by mohlo vytvořit dojem, že zvýšení úrokových sazeb se patří odložit.
Gopinathová však upozorňuje: „Vedou se časté diskuse o tom, jaké má sílící dolar důsledky pro inflaci. Nicméně vše, co jsem uvedla, hovoří pro to, že efekt sílícího dolaru na inflaci je velmi malý. Změna kurzu dolaru není hlavním zdrojem inflace v zemi, jakou jsou Spojené státy.“
-usi-
